近日，百麗時(shí)尚集團(tuán)Belle Fashion Group(下稱“百麗時(shí)尚”)在香港遞交招股書，擬在港交所主板上市。據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，該公司曾于2007年以“百麗國(guó)際”為簡(jiǎn)稱在香港上市，后在2017年7月私有化退市。
此前，百麗國(guó)際的主要業(yè)務(wù)包括集團(tuán)業(yè)務(wù)和運(yùn)動(dòng)鞋服零售業(yè)務(wù)。自2014年開始直至私有化之前，集團(tuán)鞋類業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)大幅下滑。百麗國(guó)際稱，該集團(tuán)鞋類業(yè)務(wù)的疲弱表現(xiàn)導(dǎo)致百麗國(guó)際的整體財(cái)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)衰退。
因此，百麗國(guó)際決定對(duì)整個(gè)百麗國(guó)際業(yè)務(wù)(包括集團(tuán)業(yè)務(wù))進(jìn)行基礎(chǔ)轉(zhuǎn)型，該基礎(chǔ)轉(zhuǎn)型要求百麗國(guó)際(特別是集團(tuán)的鞋類業(yè)務(wù))采取一系列轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新性舉措。在此背景下，百麗國(guó)際于2017年7月私有化退市，市值約為531億港元。
時(shí)隔4年有余，百麗國(guó)際計(jì)劃重返資本市場(chǎng)。貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，百麗時(shí)尚在招股書中稱，該公司深耕產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)十年，全面參與和完善了包括商品企劃、設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)、直達(dá)消費(fèi)者(DTC)零售及客戶運(yùn)營(yíng)的全價(jià)值鏈環(huán)節(jié)，并建立行業(yè)領(lǐng)先的垂直一體化商業(yè)模式。
招股書顯示，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2020年零售額計(jì)，百麗時(shí)尚是中國(guó)規(guī)模最大的時(shí)尚鞋服集團(tuán)，擁有20個(gè)多元布局的自有品牌及合作品牌(包括代理及分銷品牌)，覆蓋女鞋、男鞋和童鞋以及服裝、包袋和配飾等品類。
規(guī)模效應(yīng)明顯，鞋履業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)近九成收入
整體而言，百麗時(shí)尚的收入已經(jīng)形成足夠的規(guī)模，且利潤(rùn)水平較高，在一定程度上能夠?qū)崿F(xiàn)自給自足。
2020財(cái)年、2021財(cái)年和2022財(cái)年前九個(gè)月(貝多財(cái)經(jīng)注：百麗時(shí)尚的財(cái)政年度結(jié)束日期為每年2月底)，百麗時(shí)尚的營(yíng)業(yè)收入分別為201.14億元、217.37億元和176.27億元，凈利潤(rùn)分別為16.65億元、26.16億元和22.97億元。
分析來(lái)看，百麗時(shí)尚在2020財(cái)年的營(yíng)業(yè)收入突破200億元，并同比增長(zhǎng)8.1%至2021年的217.37億元。2022財(cái)年，百麗時(shí)尚在前9個(gè)月就錄得約176億元的收入，同比增長(zhǎng)11.0%，有望在全年繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，百麗時(shí)尚的收入主要由鞋履業(yè)務(wù)和服裝業(yè)務(wù)構(gòu)成。其中，鞋履業(yè)務(wù)(鞋類銷售)的貢獻(xiàn)占比均接近九成。報(bào)告期內(nèi)，該類業(yè)務(wù)的收入分別為176.62億元、187.68億元和152.63億元，分別總收入的87.8%、86.3%和86.6%。
百麗時(shí)尚表示，其秉持著以直營(yíng)零售為核心的DTC零售模式，遍布全國(guó)的直營(yíng)門店是該公司的核心銷售和客戶運(yùn)營(yíng)渠道。截至2021年11月30日，百麗時(shí)尚的線下零售網(wǎng)絡(luò)由中國(guó)9153家直營(yíng)門店組成。
據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，百麗時(shí)尚擁有為中國(guó)最大的直營(yíng)時(shí)尚鞋服零售網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)同一資料，以2020年零售額計(jì)，百麗時(shí)尚以11.2%的市場(chǎng)份額位居中國(guó)時(shí)尚鞋履市場(chǎng)第一，且相對(duì)于第二名的5.5%市場(chǎng)份額遙遙領(lǐng)先。
除了線下網(wǎng)絡(luò)外，百麗時(shí)尚也在加碼對(duì)線上渠道的布局。根據(jù)招股書，線上渠道的收入貢獻(xiàn)由截至2017年2月28日止年度的不足7%大幅增加至截至2021年11月30日止九個(gè)月的超過(guò)25%。
不過(guò)，百麗時(shí)尚來(lái)自線上銷售的收入占各個(gè)分部收入百分比一直增加，占其鞋履及服裝分部收入的百分比分別由截至2020年2月29日止年度的17.3%及9.8%增加至截至2021年11月30日止九個(gè)月的26.3%及20.6%。
質(zhì)量問(wèn)題頻現(xiàn)，多次因產(chǎn)品不合格被處罰
目前，百麗時(shí)尚的品牌組合中有13個(gè)自有品牌和7個(gè)合作品牌，其中包括15mins(15分鐘)、BELLE、STACCATO、TATA、BASTO等，覆蓋女鞋、男鞋、童鞋以及服裝、包袋、配飾等品類。
貝多財(cái)經(jīng)了解到，百麗時(shí)尚在境內(nèi)的主要經(jīng)營(yíng)主體為百麗鞋業(yè)(上海)有限公司(下稱“百麗鞋業(yè)”)，成立于2009年，由麗華鞋業(yè)貿(mào)易有限公司全資控股。目前，百麗鞋業(yè)已在深圳、青島、天津、陜西、云南等地開設(shè)子公司。
值得一提的是，百麗鞋業(yè)曾多次因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題遭到市場(chǎng)監(jiān)督管理部門(前稱為“工商部門”)的處罰。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，百麗鞋業(yè)在2016年至2019年因質(zhì)量類違法行為合計(jì)被處罰近10次。
以罰單(滬市監(jiān)黃處字〔2019〕第012019001390號(hào))為例，百麗鞋業(yè)因銷售產(chǎn)品以不合格產(chǎn)品冒充合格產(chǎn)品的行為，以及銷售不符合保障人體健康和人身、財(cái)產(chǎn)安全的標(biāo)準(zhǔn)和要求的工業(yè)產(chǎn)品的行為，被合計(jì)罰沒(méi)6593元，并責(zé)令停止銷售不合格產(chǎn)品。
貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，此前的2016年，百麗鞋業(yè)因以不合格產(chǎn)品冒充合格產(chǎn)品，被杭州市下城區(qū)市場(chǎng)監(jiān)管局;沒(méi)收違法銷售的女鞋3雙、黑羊絨皮女單鞋2雙、黑網(wǎng)布女單鞋3雙，并沒(méi)收違法所得822.60元、罰款13800元。
不止于此，百麗鞋業(yè)投資設(shè)立的上海越澤企業(yè)管理咨詢有限公司、上海越澤企業(yè)管理咨詢有限公司、新疆百麗鞋業(yè)有限公司、百麗鞋業(yè)(上海)有限公司第二百一十四分公司、深圳市龍浩天地有限公司等也曾因不同的違法行為遭到行政處罰。
此外，百麗鞋業(yè)還曾因涉嫌虛假宣傳，分別被上海市長(zhǎng)寧區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局、上海市浦東新區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局處以罰款1萬(wàn)元、1萬(wàn)元;因發(fā)票違法被上海市稅務(wù)稽查六局于2017年被稽查檢查稅務(wù)處理稅款5121.03元及罰款4849.11元。
提前瓜分收益，募資金額主要用于還債
特別說(shuō)明的是，百麗時(shí)尚還在上市前多次向股東派付股息，提前瓜分收益。2020財(cái)年、2021財(cái)年和2022財(cái)年前九個(gè)月，百麗時(shí)尚的附屬公司分別向其當(dāng)時(shí)股東百麗國(guó)際宣派股息人民幣70億元、42.28億元和20億元。
貝多財(cái)經(jīng)了解到，百麗時(shí)尚在招股書中稱，百麗國(guó)際其后將絕大部分所收取的股息用于償還2017年私有化產(chǎn)生的債務(wù)。于2021年11月30日后直至最后實(shí)際可行日期，該公司并無(wú)向集團(tuán)以外的任何實(shí)體宣派任何股息或作出任何分派。
而本次沖刺港交所上市，百麗時(shí)尚還計(jì)劃將募資金額的一部分用于償還借款。據(jù)介紹，百麗時(shí)尚擬募資主要用于償還短期銀行借款;進(jìn)一步發(fā)展該公司的品牌及產(chǎn)品組合;投資技術(shù)舉措，以加速業(yè)務(wù)多個(gè)方面的數(shù)字化轉(zhuǎn)型;營(yíng)運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途等。
與之對(duì)應(yīng)的是，百麗時(shí)尚于2021年12月至2022年2月訂立的若干銀行融資借取總金額為26億港元(約相當(dāng)于人民幣21億元)的無(wú)擔(dān)保銀行貸款，為期少于一年，年利率為香港銀行同業(yè)拆息加1.3%至1.5%。
截至最后實(shí)際可行日期，百麗時(shí)尚的銀行借款約為37.963億港元，其中包括：上述26億港元境外銀行借款，及約人民幣9.717億元(相當(dāng)于約11.963百萬(wàn)港元)的短期境內(nèi)銀行借款。
報(bào)告期內(nèi)，百麗時(shí)尚的融資收入(銀行及其他存款的利息收入)分別為2110萬(wàn)元、4910萬(wàn)元和6840萬(wàn)元，融資成本(利息開支)分別為8710萬(wàn)元、1.029億元和8340萬(wàn)元，融資成本凈額分別為-6600萬(wàn)元、-5380萬(wàn)元和-1500萬(wàn)元。
此外，貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，百麗時(shí)尚的存貨金額較高。截至2020年2月29日及截至2021年2月28日，百麗時(shí)尚的存貨分別為37.46億元、36.68億元。而截至2021年11月30日，則增加至46.71億元。
截至2020年2月29日、截至2021年2月28日及截至2021年11月30日，百麗時(shí)尚的減值虧損撥備分別為3.10億元、3.45億元和2.57億元，該等減值虧損撥備主要?dú)w因于淡季未能售出的存貨。
這意味著，百麗時(shí)尚對(duì)現(xiàn)金的需求量較大，也容易形成存貨積壓。