兔年已至，宏觀環(huán)境將如何演繹？資本市場(chǎng)是否值得期待？那些行業(yè)會(huì)有所表現(xiàn)？日前，上證報(bào)記者專訪了重陽(yáng)投資董事長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶。
去年A股市場(chǎng)跌宕起伏，少數(shù)私募憑借良好的回撤控制能力獲得了投資人的認(rèn)可，重陽(yáng)投資便是其中一家。
(資料圖)
前瞻把握大勢(shì)，以絕對(duì)收益為核心，是重陽(yáng)投資取勝的關(guān)鍵。
去年2月中旬至3月底，重陽(yáng)投資察覺(jué)到市場(chǎng)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，作出了偏謹(jǐn)慎的判斷。同年10月，基于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的前瞻判斷，重陽(yáng)投資轉(zhuǎn)守為攻，斬獲了領(lǐng)先于同行的業(yè)績(jī)。
站在當(dāng)下，重陽(yáng)投資對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)是如何思考的？在王慶看來(lái)，宏觀環(huán)境已發(fā)生積極變化，A股及港股可能已構(gòu)筑未來(lái)2到3年的中期底部，新一輪中級(jí)行情正在醞釀，市場(chǎng)有望迎來(lái)估值預(yù)期與盈利擴(kuò)張的“戴維斯雙擊”。
經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇無(wú)懸念
“前期制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三大因素都已逆轉(zhuǎn)?！睂?duì)于今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，王慶頗為樂(lè)觀。
王慶分析道：首先，伴隨疫情防控措施的持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)和社會(huì)生活回歸常態(tài)。在此背景下，今年二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)大概率會(huì)從底部逐漸攀升，市場(chǎng)主體信心也將逐步修復(fù)。其次，房地產(chǎn)行業(yè)供需兩側(cè)的信用收縮接近尾聲。一方面，去年11月以來(lái)，多項(xiàng)支持政策有效提振了房企信心；另一方面，2022年1至11月全國(guó)商品住宅銷售金額下降28%，居民信貸增量降幅達(dá)到52%。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，后續(xù)居民收入和收入預(yù)期企穩(wěn)回升后，居民部門信貸可能出現(xiàn)明顯的均值回歸趨勢(shì)。
“房地產(chǎn)供需兩側(cè)信用收縮的程度已到達(dá)極限，現(xiàn)在是均值回歸規(guī)律發(fā)揮作用的時(shí)候了。今年地產(chǎn)銷售大概率會(huì)企穩(wěn)，房地產(chǎn)投資有望出現(xiàn)個(gè)位數(shù)的正增長(zhǎng)?！蓖鯌c坦言。
從推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”角度來(lái)看，王慶認(rèn)為今年固定資產(chǎn)投資大概率會(huì)保持一個(gè)穩(wěn)定的增速。出口方面，由于全球經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)周期性衰退，出口或許會(huì)拖累今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但在消費(fèi)方面，后續(xù)在消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)、政策持續(xù)發(fā)力過(guò)程中，消費(fèi)的修復(fù)大概率會(huì)抵消出口的拖累。
“戴維斯雙擊”可期
在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)活力的過(guò)程中，作為“晴雨表”的A股市場(chǎng)將如何演繹？
在王慶看來(lái)，企業(yè)盈利修復(fù)背景下，“戴維斯雙擊”是對(duì)今年市場(chǎng)最好的概括。
從估值水平來(lái)看，據(jù)重陽(yáng)投資測(cè)算，A股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)自去年10月末的高位有所回落，但目前仍高于歷史平均水平。港股市場(chǎng)的估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)盡管也有所收斂，但從歷史看仍處于極端水平。王慶稱，隨著經(jīng)濟(jì)活力的釋放和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，A股和港股均存在相當(dāng)不錯(cuò)的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。
王慶認(rèn)為，2023年美聯(lián)儲(chǔ)加息可能進(jìn)入高位觀察期，為新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的估值提升創(chuàng)造了有利的流動(dòng)性環(huán)境。而且，進(jìn)入2023年后，中國(guó)可能成為全球主要經(jīng)濟(jì)體中唯一增速加快的經(jīng)濟(jì)體，因此，外資再次涌向中國(guó)市場(chǎng)是大概率事件。國(guó)內(nèi)存量資金入場(chǎng)亦值得期待。
關(guān)注兼具復(fù)蘇彈性與成長(zhǎng)空間的企業(yè)
未來(lái)哪些機(jī)會(huì)值得關(guān)注？重陽(yáng)投資將如何選擇進(jìn)攻的方向？王慶認(rèn)為，可以關(guān)注疫后復(fù)蘇主題和科技自立自強(qiáng)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。
他具體分析稱，隨著疫情防控措施的持續(xù)優(yōu)化，一些前期受損的行業(yè)如酒店、餐飲、旅游等消費(fèi)領(lǐng)域，業(yè)績(jī)已有不同程度的修復(fù)。但是，市場(chǎng)對(duì)疫情中需求間接受損或行業(yè)供給出清公司的定價(jià)并不充分，這可能成為后期市場(chǎng)分化中重要的收益來(lái)源。
與此同時(shí)，從中長(zhǎng)期來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大的階段已經(jīng)過(guò)去，制造業(yè)有望成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?。與自主可控相關(guān)的硬科技企業(yè)，如新材料、半導(dǎo)體、新能源等行業(yè)或?qū)⒖焖侔l(fā)展。2023年，在疫情防控措施持續(xù)優(yōu)化、成本沖擊減弱、需求回升背景下，優(yōu)質(zhì)的硬科技企業(yè)有望提供可觀的中長(zhǎng)期回報(bào)。
值得一提的是，在積極布局的同時(shí)，王慶還提示投資者關(guān)注潛在的風(fēng)險(xiǎn)。比如，前期房?jī)r(jià)上漲預(yù)期消退后，房地產(chǎn)需求的恢復(fù)力度可能會(huì)較弱，后疫情時(shí)期社會(huì)和經(jīng)濟(jì)常態(tài)的恢復(fù)不會(huì)一蹴而就，等等。
（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）